La prueba Legora-Harvey para rondas de IA jurídica

Está decidiendo si respaldar la ronda de $300 millones de Legora a una valoración pre-money de aproximadamente $8.5 mil millones. El ARR de Legora alcanzó los $200 millones, el doble de los $100 millones en seis meses, tras un recorrido de 18 meses hasta los primeros $100 millones. El CFO David Eckstein afirmó que el segundo $100 millones tomó menos de seis meses.

La plataforma cuenta ahora con 130,000 abogados mensuales, repartidos en 2,100 firmas y equipos jurídicos en más de 80 países. La mayor parte del crecimiento reciente proviene de abogados in-house, y Estados Unidos es ahora el mercado más grande. Para un inversor de crecimiento, esa mezcla distingue una herramienta jurídica de nicho de un negocio de software empresarial.

El paso más rápido es la primera prueba

Un primer duplicado puede construirse sobre adoptantes tempranos. Un segundo duplicado en menos de seis meses es más difícil de explicar de esa manera. Apunta a un conjunto más amplio de compradores, no solo a la primera ola de usuarios.

La ronda reportada es de al menos $300 millones a una valoración pre-money cercana a $8.5 mil millones. Esa valoración corresponde a aproximadamente 42 veces el ARR de $200 millones de Legora. La ronda es el momento de poner a prueba si la curva de crecimiento puede sostener ese múltiplo. El precio no es absurdo para un crecimiento empresarial, pero tampoco es un precio que deba aceptarse solo por la curva de crecimiento de una empresa.

Harvey convierte el múltiplo en un precio de categoría

Harvey, identificado como el competidor estadounidense más cercano de Legora, anunció una ronda de $550 millones a una valoración de $15.6 mil millones a principios de este mes. Para la comparación de múltiplos, la valoración de $11 mil millones de Harvey corresponde a aproximadamente 37 veces su ARR de $300 millones. Los múltiplos de 42x y 37x están lo suficientemente cerca para tratar a ambas como un par de categoría, no como empresas no relacionadas con historias de crecimiento distintas.

La pregunta de respaldo se desplaza de la curva de crecimiento de una empresa a si la categoría de IA jurídica puede sostener a dos grandes proveedores. Un rival designado con ARR comparable ofrece un punto de referencia para el valor de la categoría, no solo para lo que una empresa está creciendo. Un punto de referencia cercano respalda una posición de categoría de dos proveedores. Un punto de referencia débil requiere un descuento específico de la empresa.

El argumento de categoría es más fuerte cuando la mezcla in-house de Estados Unidos ya es el motor principal. Se fortalece cuando el rival designado está cerca en ARR y el múltiplo está dentro de un rango estrecho. Esa prueba distingue a un líder de categoría de una empresa individual de rápido crecimiento antes de que se firme el term sheet.

Aplique la prueba Legora-Harvey antes del term sheet

Use las verificaciones siguientes antes de emitir un cheque.

• Verifique de dónde provino el segundo duplicado: abogados in-house en el mercado más grande.
• Verifique si un rival designado tiene un ARR comparable.
• Verifique si el múltiplo es defendible frente a ese rival.

Solicite el desglose del ARR por tipo de comprador y geografía antes de que se firme el term sheet. El primer criterio no se cumple si la empresa no puede demostrar que el segundo duplicado es in-house y liderado por Estados Unidos. Solicite el ARR del rival de una fuente pública o una verificación de mercado creíble. El segundo criterio no se cumple a menos que el rival esté cerca en ARR. Luego compare los múltiplos. El tercer criterio no se cumple cuando la brecha de múltiplos es amplia. No acepte una etiqueta de categoría sin ver la superposición de compradores entre los dos proveedores y la geografía de su ARR.

Use el múltiplo de ARR independiente cuando crea que el segundo paso más rápido es un negocio durable y defendible. La desventaja es que paga el crecimiento de una empresa sin una verificación de categoría. Use la posición de categoría de dos proveedores cuando el segundo paso más rápido provino de abogados in-house en el mercado más grande y un rival designado tiene un ARR comparable. El costo es que acepta el poder de fijación de precios de un rival y el riesgo de que la categoría se estreche.

Antes de respaldar, anote las respuestas. Una ronda merece una posición de categoría de dos proveedores cuando el segundo duplicado es in-house y liderado por Estados Unidos y un rival designado tiene un ARR comparable. Si alguna verificación no se cumple, exija un múltiplo más bajo o un hito.